937字4圖橡膠原料，預(yù)計(jì)需6分鐘
核心數(shù)據(jù)邏輯：
下周核心觀點(diǎn)：
庫存：中性：預(yù)計(jì)下周期青島一般貿(mào)易庫存或呈現(xiàn)去庫，幅度在0.2-0.5萬噸附近橡膠原料。
原材料：偏弱：國內(nèi)外產(chǎn)區(qū)雨水?dāng)_動(dòng)偏多橡膠原料，新膠上量緩慢，受期現(xiàn)貨市場下跌拖拽，原料價(jià)格繼續(xù)走跌；
輪胎開工率：中性：預(yù)計(jì)下周期輪胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率將恢復(fù)性提升；
輪胎企業(yè)采購：中性：節(jié)后回來樣本輪胎企業(yè)基本采購積極性不高橡膠原料，以消化庫存為主，雖然周末價(jià)格跌勢放緩，但終端仍持謹(jǐn)慎態(tài)度；
市場心態(tài)：中性偏弱：2025年6月5日-2025年6月12日趨勢調(diào)研中“看多”、“看空”、“看穩(wěn)”的占別為30%、40%、30%橡膠原料。
目錄：
一：基本面弱勢加大橡膠原料，膠價(jià)重心繼續(xù)下移
二：泰國原材料價(jià)格跌幅擴(kuò)大
三：天膠4月進(jìn)口同環(huán)比明顯減少橡膠原料，符合季節(jié)性預(yù)期
四：本期天然橡膠庫存延續(xù)降庫趨勢
五：輪胎行業(yè)開工下行 企業(yè)庫存緩慢
六：預(yù)計(jì)下周期天然橡膠市場呈現(xiàn)寬幅震蕩運(yùn)行
一、基本面弱勢加大橡膠原料，膠價(jià)重心繼續(xù)下移
本周天然橡膠市場基本面弱勢加大，膠價(jià)重心繼續(xù)下移橡膠原料。（上海全乳膠周均價(jià)13440元/噸，-730/-5.15%；青島市場20號(hào)泰標(biāo)周均價(jià)1680美元/噸，-92/-5.19%；青島市場20號(hào)泰混周均價(jià)13500元/噸，-698/-4.92%）?；久鎭砜?，目前海內(nèi)外產(chǎn)區(qū)雖面臨多雨割膠不暢，但產(chǎn)區(qū)多雨過后供應(yīng)增加預(yù)期偏強(qiáng)，原料價(jià)格跌幅較大，成本支撐明顯弱化。近期地緣政治沖突及關(guān)稅的多變引發(fā)市場高波動(dòng)率，外部資金情緒逐漸占據(jù)核心方向，疊加基本面弱勢加大，周期內(nèi)膠價(jià)重心繼續(xù)下移。
圖1 2024-2025年天然橡膠基差走勢圖（元/噸）
來源：隆眾資訊
二、泰國原材料價(jià)格跌幅擴(kuò)大
預(yù)測：短時(shí)天氣對(duì)割膠工作仍有干擾，不排除后期雨水結(jié)束逐漸上量預(yù)期施壓，原料價(jià)格易跌難漲橡膠原料。
圖2 2023-2025年泰國天然橡膠原料膠水價(jià)格（泰銖/公斤）
來源：隆眾資訊
1.1 原材料價(jià)格：本周期，泰國膠水價(jià)格周均價(jià)58.2泰銖/公斤，較上周均價(jià)跌7.10%；杯膠價(jià)格46.84泰銖/公斤，較上周均價(jià)跌10.06%，杯水價(jià)格繼續(xù)下跌橡膠原料。周期內(nèi)泰國雨水較多，新膠產(chǎn)出未見明顯增加，原料市場交投偏淡，國內(nèi)外期貨盤面弱勢運(yùn)行，拖拽上游原料價(jià)格走跌。
1.2 加工廠利潤：泰國STR20理論生產(chǎn)利潤環(huán)比好轉(zhuǎn)橡膠原料。周期內(nèi)原料杯膠價(jià)格跌幅較大，疊加泰銖貶值，工廠生產(chǎn)成本壓力減小，國內(nèi)橡膠市場現(xiàn)貨價(jià)格跌幅少于原料，STR20理論生產(chǎn)利潤環(huán)比修復(fù)。
1.3加工廠生產(chǎn)運(yùn)行：目前供應(yīng)上量不及預(yù)期，泰國大廠原料25-35天附近，最多有40-60天，工廠原料儲(chǔ)備積極性不高，維持正常生產(chǎn)及長約發(fā)貨，部分工廠開始囤EUDR原料膠橡膠原料。
1.4預(yù)測：短時(shí)天氣對(duì)割膠工作仍有干擾，不排除后期雨水結(jié)束逐漸上量預(yù)期施壓，原料價(jià)格易跌難漲橡膠原料。
三、天膠4月進(jìn)口同環(huán)比明顯減少橡膠原料，符合季節(jié)性預(yù)期
預(yù)測：預(yù)計(jì)2025年5月份天然橡膠進(jìn)口環(huán)比4月終值減少橡膠原料。根據(jù)隆眾資訊調(diào)查結(jié)果，2025年5月份，天然橡膠進(jìn)口量預(yù)估值45.18萬噸，環(huán)比4月份進(jìn)口終值52.32萬噸，減少7.14萬噸。5月海外產(chǎn)區(qū)處于新一輪割膠期，但泰國橡膠管理局宣布暫緩割膠一個(gè)月，疊加降雨擾動(dòng)新膠上量較少，海外關(guān)稅不確定性加重，國內(nèi)進(jìn)口商買盤情緒較弱，上游工廠不愿低出，抑制出貨量。
圖3 2023-2025年天膠進(jìn)口量（萬噸）
來源：隆眾資訊
隆眾資訊5月20日?qǐng)?bào)道：2025年4月天然橡膠（含技術(shù)分類、膠乳、煙膠片、初級(jí)形狀、混合膠、復(fù)合膠）進(jìn)口量52.32萬噸，環(huán)比減少11.93%，同比增加41.64%橡膠原料。2025年1-4月累計(jì)進(jìn)口數(shù)量220.89萬噸，累計(jì)同比增加24.25%。
隆眾資訊5月20日?qǐng)?bào)道：2025年4月天然橡膠（含技術(shù)分類、膠乳、煙膠片、初級(jí)形狀、混合膠、復(fù)合膠）出口量1.26萬噸，環(huán)比增加33.61%，同比增加76.29%橡膠原料。2025年1-4月累計(jì)出口數(shù)量3.57萬噸，累計(jì)同比增加37.45%。
四、本期天然橡膠庫存延續(xù)降庫趨勢
預(yù)測：截至2025年6月1日，青島一般貿(mào)易庫存呈現(xiàn)小幅去庫橡膠原料。其中入庫率較上期減少0.35個(gè)百分點(diǎn)，出庫率增加0.28個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)下周期青島一般貿(mào)易庫存或繼續(xù)去庫，幅度在0.2-0.5萬噸附近。
截至2025年6月1日，天然橡膠社會(huì)庫存128萬噸，環(huán)比下降2.8萬噸，降幅2.1%橡膠原料。青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計(jì)庫存量60.97萬噸，環(huán)比上期減少0.5萬噸，降幅0.80%。本期天然橡膠庫存延續(xù)庫存趨勢，其中NR倉單繼續(xù)注銷倉單數(shù)據(jù)大幅下滑，其他膠種庫存基本在合理的范圍之內(nèi)，終端在端午節(jié)之前受膠價(jià)下滑，整體出現(xiàn)一波小幅補(bǔ)庫行為出現(xiàn)。
圖4 2023-2025年天然橡膠庫存走勢圖（萬噸）
圖5 2023-2025年青島天然橡膠庫存走勢圖（萬噸）
數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊
數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊
五、輪胎行業(yè)開工下行 企業(yè)庫存緩慢
5.1預(yù)測：預(yù)計(jì)下周期輪胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率將恢復(fù)性提升，隨著檢修企業(yè)逐步重啟，裝置產(chǎn)出逐步恢復(fù)至常規(guī)水平，將對(duì)下周期樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率形成拉動(dòng)，企業(yè)訂單表現(xiàn)一般，為控制庫存壓力，個(gè)別企業(yè)仍存檢修計(jì)劃，將限制整體產(chǎn)能利用率提升幅度橡膠原料。
圖6 2024-2025年樣本輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率趨勢圖（%）
來源：隆眾資訊降
“端午假期”部分企業(yè)停工檢修，周內(nèi)樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率繼續(xù)下行橡膠原料。本周半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為64.05%，環(huán)比-8.46個(gè)百分點(diǎn)，同比-16.12個(gè)百分點(diǎn)；全鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為55.65%，環(huán)比-5.15個(gè)百分點(diǎn)，同比-5.94個(gè)百分點(diǎn)。周期內(nèi)部分企業(yè)存2-3天檢修計(jì)劃，目前多數(shù)企業(yè)已按計(jì)劃復(fù)工，另有個(gè)別半鋼胎企業(yè)復(fù)工時(shí)間推遲。月初輪胎企業(yè)整體訂單表現(xiàn)一般，出貨緩慢，企業(yè)成品去庫節(jié)奏偏慢。
5.2 山東輪胎樣本企業(yè)成品庫存環(huán)比下跌
圖7 2023-2025年樣本企業(yè)輪胎庫存可用天數(shù)走勢圖（天）
來源：隆眾資訊
備注：其中半鋼胎成品庫存樣本覆蓋率41.96%（占山東省半鋼胎總產(chǎn)能）；全鋼胎成品庫存樣本覆蓋率32.00%（占山東省全鋼胎總產(chǎn)能）橡膠原料。
5.3 周期內(nèi)全鋼輪胎理論利潤值小幅上漲
圖8 2023-2025年全鋼輪胎利潤周度走勢圖（元/公斤）
來源：隆眾資訊
備注：出廠價(jià)是選取部分全鋼輪胎規(guī)模企業(yè)56公斤左右經(jīng)濟(jì)型12R22.5出廠價(jià)格均值，綜合成本公斤單價(jià)是選取輪胎主要原料在全鋼輪胎中的重量占比加權(quán)平均值+加工費(fèi)+其他成本，以上數(shù)據(jù)僅供參考橡膠原料。
5.4 輪胎企業(yè)原材料庫存下降
截至2024年6月6日，天然橡膠樣本企業(yè)原材料庫存天數(shù)在28.7天，較上周下跌1.6天，跌幅5.3%橡膠原料。節(jié)后回來樣本輪胎企業(yè)基本采購積極性不高，以消化庫存為主，雖然周末價(jià)格跌勢放緩，但終端仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。
六、預(yù)計(jì)下周期天然橡膠市場呈現(xiàn)寬幅震蕩運(yùn)行
圖9 2024-2025年天然橡膠基本面數(shù)據(jù)預(yù)測（元/噸橡膠原料，萬噸）
來源： 隆眾資訊
短期結(jié)論：